报告来源：2026年9月18日，瑞银，《China Internet Sector：AI downstream application expert call key takeaways》。本文基于瑞银与一位前头部短剧/AI动画短剧公司AI负责人的专家电话会整理，仅作观点解读，不构成投资建议。报告主要讨论视频生成模型、AI短剧商业化、长视频和游戏的AI应用。

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瑞银这次专家会给出的信息比较明确：

AI短剧已经证明能赚钱，但供给快速增加后，行业ROI已经明显回落；长视频和游戏的AI应用还在更早阶段，反而更值得看后续增量。

视频模型本身也没有形成稳定格局。内容公司选模型，主要看四个指标：生成质量、速度、价格和最终可用率。

Seedance现在领先，但高单价不等于高成本

专家认为，目前Seedance 2.5在综合质量和生成效率上领先。

报告提到，Seedance支持约30秒视频生成、最多50个多模态参考，并可以输出4K内容。

价格差距很大。

Seedance约为1.8元/秒，阿里Wan约为0.2元/秒。

但内容制作方真正算的是成片成本，而不是模型报价。

Seedance通常生成1.5—2次就能拿到可用结果，而同类模型可能需要约3次。把失败重做、筛选和后期返工算进去，实际成本差距会缩小。

因此，高质量内容更愿意使用成功率高的模型；大批量、低成本内容则会选择价格更低的方案。

这也是为什么模型厂商开始同时提供高端版和低价版。

视频模型没有很强的客户锁定

内容制作方切换模型的成本很低。

如果Kling下一代模型效果更好，制作团队可以直接换过去，不需要像企业软件那样重新部署一整套系统。

瑞银提到，市场目前正在等Kling下一次大版本更新，专家预计新版本有可能达到甚至超过Seedance 2.5的能力。

所以现在判断视频模型竞争，不能只看一次榜单排名。

更值得跟踪的是：

一次可用成片需要生成几次、单条视频最终成本是多少，以及创作者实际使用份额。

Seedance和Kling还有一个共同优势：背后都有大型视频平台。

字节和快手拥有大量真实视频、创作者行为和内容反馈，这些数据可以继续用于模型训练和产品迭代。

AI短剧已经量产，利润也开始被压缩

AI短剧和AI动画短剧，是目前生成式AI内容中商业化最快的一类。

头部工作室现在每个月已经可以制作数千部内容，行业月度发布量达到数万部。

但产量起来以后，早期利润也在下降。

专家给出的ROI数据显示：

早期约1.2倍，现在约1.05倍。

这个变化很直观。

AI把制作门槛降下来以后，更多团队可以进入，内容供给增加，流量价格和竞争很快把一部分利润重新压回去。

所以AI短剧现在的竞争重点已经不是“谁能做出来”，而是谁能拿到更便宜的流量，以及谁的转化率更高。

目前流量和变现仍主要集中在红果和抖音。供给越多，创作者越倾向把内容投向用户规模更大、转化更稳定的平台，这会继续强化字节系的分发优势。

【图注：Seedance目前在生成质量和效率上领先；AI短剧已经进入大规模供给阶段，行业ROI由早期约1.2倍降至约1.05倍。】

国内开始卷，短剧下一步看海外

专家认为，海外AI短剧的竞争环境比国内更好。

一方面，国内已经有大量团队进入，内容密度很高；另一方面，海外用户对IAP，也就是应用内付费，接受程度更高。

海外分发也更加分散，不完全依赖少数几个超级平台。

因此，AI短剧后面的增量不一定来自国内继续增加供给，而更可能来自把已经跑通的生产流程复制到海外。

这一点后面可以直接看两类数据：

海外短剧收入占比，以及单部内容的获客成本和回收周期。

长视频可能是下一阶段更大的降本场景

长视频目前AI渗透率还不高，但瑞银认为经济价值可能比短剧更大。

原因在于电视剧、电影和长剧的制作成本更高。

美术、场景、拍摄、特效和后期，只要其中一部分能被AI替代，节省的绝对金额就会比较明显。

现在限制长视频应用的主要还是模型质量。

报告提到几个问题：

人物细微表情、角色连续性、物理真实性，以及高帧率和高分辨率要求。

这些问题在短视频里可以通过剪辑绕开，但放到几十分钟连续内容里就很难隐藏。

专家预计，长视频AI应用可能从2026年下半年开始加快，2027年进入更明显的规模化阶段。

长期如果模型和制作质量继续改善，AI参与长视频制作的比例可能达到70%—80%。

这里更适合理解成制作环节渗透，而不是整部电视剧完全由AI生成。

前期分镜、美术、背景、部分镜头、特效和后期，都可能先被AI替代。

游戏现在主要是降本，World Model决定下一步

游戏目前已经在用AI，但多数还是生产工具。

主要包括：

美术设计、资产生成、剧情制作，以及互动影游和叙事型互动内容。

这些应用能减少制作时间和成本，但还没有真正改变游戏玩法。

瑞银认为，更高级的AI游戏需要World Model。

如果模型能够持续理解并生成可交互的3D环境，游戏内容就不需要全部提前制作，而可以根据玩家行为实时变化。

这才是AI对游戏行业更大的影响。

不是把美术团队少配几个人，而是让游戏本身出现新的交互方式。

专家认为腾讯目前在World Model方向相对靠前，但这个领域还很早，领先关系并没有稳定。

AI也会降低独立开发者和小团队的制作门槛，但大型游戏公司的优势不会因此消失。

头部厂商仍然掌握发行渠道、IP、用户运营和完整制作体系。

【图注：瑞银认为长视频和游戏仍处于较早阶段。长视频可能从2H26开始加快AI使用，游戏则要等World Model进一步成熟。】

这份报告可以把AI内容应用分成三个阶段

第一阶段是AI短剧。

商业模式已经跑通，但供给增加以后，ROI开始回归正常。

第二阶段是长视频。

模型质量刚开始接近实际制作要求，2026年下半年到2027年是需要重点观察的时间段。

第三阶段是游戏。

目前主要还是制作工具，真正的变化要看World Model能否支持动态生成内容和新的玩法。

瑞银在报告中提到的公司也对应这几条线：快手主要看Kling升级，腾讯看World Model和游戏，阅文受益于IP视觉化和AI短剧，网易则更多对应游戏内容生产效率。

后面主要看三个指标：

Seedance和Kling新版本的实际成片成本；长视频项目中AI参与的制作比例；以及第一批真正依赖World Model的游戏什么时候出现。

这三个指标比单纯看AI视频生成次数更有参考价值。